看“结构调整”下的汽车板块

股票池构建思路如下：

一 宏观形势分析

1        市场信心锐减，政府释放“维稳”信号

经过新年伊始的央票利率上调和存款准备金率上调，2009年充裕的流动性在2010年伊始就受到了限制，反映在股市上的表现为股指由新年第一个交易日的3200多点几乎全无反抗的下跌至当前的2900多点。

据中国物流与采购联合会近日发布，1月份PMI指数为55.8%，比上月回落0.8个百分点。从该指数来看，1月份工业生产在继续保持较高水平的同时比上月略有回落，显示中国经济今年总体开局良好。工业经济从去年下半年以来持续显著回升，目前已达到一个较快增长平台，下一步可能逐步走向稳定。

2月4号发布的公开市场交易公告显示,当天上午央行仅发行了420亿元的3个月期央票,惯常的91天期正回购操作继上周之后再度暂停，向市场发出了 “维稳”的信号。另外从2008年开始的40000亿人民币的投资计划2010年维持不变。新的信息透露“维稳”成为近期热点政策，经济发展趋于平稳，加息预期降低。

2         物价上涨预期依然较高，通胀可能性小

2010年物价上涨压力仍然会有增无减。一是由于国家的刺激消费政策和居民对物价上涨的预期，社会需求扩张较快；二是在适度宽松的货币政策下，流动性较为充裕；三是低碳经济发展模式下，资源和环境保护更为重视，资源性商品价格上涨，以及对碳排放加征税收是一种趋势，成本压力将进一步上升；四是随着全球经济转好，国际上的输入性通涨因素增加。在这些压力下，加上去年基数较低，预计今年CPI将会继续增长。但这种趋势已受到国家的重视，国务院强调要将管理好通胀预期作为今年的中心工作任务之一，在国家的调控作用下，今年发生较为严重的通货膨胀的可能性很小。预计我国经济回升态势今年将趋于稳定，出口对经济增长的积极作用也将逐步增强，在这种形势下，中国经济或继续保持平稳较快增长，大盘或趋稳上升。

二 “结构调整”成主旋律，“消费”有望持续升温

为应对2008年开始爆发的全球经济危机，2009年四季度以来，中央采取了一系列惠民生、促消费的政策措施，有效激发了城乡居民的消费潜力，促进了家电、汽车、住房、节能环保产品等行业的生产和结构调整，对我国经济企稳回升发挥了重要作用。但是分析生产法国内生产总值的核算内容，可以看到消费所占的比重在2009年还是在逐季走低，消费投入力度有待加强。

2010年，“结构调整”成经济发展主旋律，消费有望继续保持增长态势。2009年年底，中央经济工作会议将扩大居民消费确立为2010年经济工作重点，拉动内需、刺激消费成为2010年经济发展的重要动力，“消费”有望持续升温。

三 “结构调整”下的汽车板块

 结构调整，消费升级，汽车板块利好明显。

1        优化结构，提升消费

据统计，近20年来，中国社会消费品零售总额占GDP的比重持续走低。在上世纪80年代中国，家庭消费占GDP的比重50%以上，到上世纪90年代初，下滑到47%，2008年在35%左右。发达国家的家庭消费在GDP中所占的比重在60%-70%。在世界所有大经济体中，中国的这一比例是最低的。社会保障不足、收入差距扩大、税率较高等原因造成了中国消费率持续降低，这是一个非常复杂的系统性问题，需要诸多解决方案，并要经过一段较长的时间才能解决，但是2008年开始爆发的金融危机让启动内需的工作刻不容缓。2009年，中国政府下大决心、动用巨额财政资金，先后推出家电下乡，家电以旧换新，汽车补贴等八项促消费政策，启动中国国内消费，优化结构。

2        促进消费，加大补贴力度

2010年，中央政府和地方政府将加大推进汽车“以旧换新”力度。财政部、商务部于1月19日联合下发《关于允许汽车以旧换新补贴与车辆购置税减征政策同时享受的通知》前后，各地政府都在酝酿出台相关的地方补贴政策。随着汽车以旧换新扶持力度的加大，2010年中国车市有望保持高速增长。

四 个股选择

1  潜力股业内选择

在汽车板块内，按照股票代码、股票名称、成长空间、当前价格、预测价格、行业内预测价格、行业排名7个指标选取个股，按照成长空间倒序排序，只作为一个参考方面，不作为投资个股选择次序排行。

指标解析如下：

ü         股票代码：交易所交易代码

ü         股票名称：股票简称

ü         当前价格：当前市场价格

ü         成长空间：预测价格减去当前价格

ü         预测价格：预测每股收益*当前市盈率

ü         行业内预测价格：预测每股收益*当前行业平均市盈率

ü         行业排名：按照2009年三季度净利润增长率在行业内排序

2  潜力股综合解析

Ø         针对已选出的行业内潜力股票，结合高送配的条件：高净资产、高公积金、高未分配利润、高价、低股本等5个指标及其2009年半年报和2009年3季报，选取每股净资产、每股资本公积金、每股未分配利润、价格、总股本选取高送配个股。

五 个股分析

综合上述内容，构建汽车板块股票池如下：

ü         600418 江淮汽车 该股属于汽车制造业。

参照公司2009中报，公司主营业务汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。瑞风MPV和轻卡是公司强项产品，目前瑞风二代也在研发当中，该系列产品对公司贡献颇大，为公司支柱产品。轻卡业务是公司第二大盈利来源。公司实际控股股东为安徽江淮汽车集团有限公司。

根据相关资料，公司 1 月产量高涨，各个车型的产量均达到了近期新高。考虑到以下的三个方面：1）目前订单状况良好；2）公司在1、2 月份主要是储备生产阶段，为3 月份开始的销量小旺季做准备；3）公司对10 年汽车销量整体看，预计公司业绩在3月份会迎来一个小旺季，看好该股近期表现。目前公司轻卡产品覆盖高端、低端各个产品线，在轻卡市场上公司市场占有率稳定在10%左右，市场排名第三。公司比较看好10 年轻卡的增长，认为“以旧换新”政策加大将会进一步促使城市物流用轻卡的更新，而“汽车下乡”将会促进农村生产性汽车消费的增长，从而促进轻卡在农村市场的销售

。故，看好该股中长期表现。

公司成长空间在汽车板块近40只个股中排行第2位，2009年三季度季报显示该股主营业务收入同比增长率1.89%，净利润同比增长率-31.84%，毛利率13.97%，净资产收益率2.77%，净利润同比增长率降幅缩小，运营状况稳定。

该股2010年预期每股收益为0.41，按照当前市价计算市盈率为23，预期当前行业的平均市盈率为29.5，则该股当前合理估值区间为9.29-12.1，投资评级为买入。

附上600418  江淮汽车  主要财务历史及预测数据：

ü         000625 长安汽车，该股属于汽车制造业。

该股是我国乘用车市场的龙头企业，同一汽、二汽、上汽一起占据乘用车市场的半壁江山。同时长安汽车又占据了受到政策高度扶持的小排量乘用车将近1/3的市场份额，是名副其实的小排量乘用车的行业老大。

据了解，公司2010年在建项目众多，长福马重庆三工厂建设、自主品牌扩产、小排量发动机升级项目、南京微车扩产、研发投入、试验场建设等等，2010 年资本开支接近20 个亿，对资金需求大，或有融资需求，配股预期高。

统计分析数据发现，该股成长空间在近40只汽车板块个股中排行第一。另外，得益于国家的各种鼓励发展节能环保型小排量汽车的政策。公司在全国处于汽车行业第四，微车行业第一。长安汽车集团作为国内最大的小排量汽车生产企业，计划在未来数年投入30亿元研发高科技含量的小排量汽车，并将推出一系列拥有完全自主知识产权的国民车。这些都成为2010年该股走强的有力支撑。

该股2010年预期每股收益为0.53，按照当前市价11.45计算市盈率为21.6,预期当前行业的平均市盈率为29.5，则该股当前合理估值区间为11.45-15.64，投资评级为推荐。

附上000625  长安汽车  主要财务历史及预测数据：

ü         600375 星马汽车，该股属于汽车制造业。

公司主要产品为混凝土搅拌车、散装水泥车，目前我国混凝土搅拌车产能约在6000余辆，其中近一半由公司生产，公司混凝土搅拌车产能及销量均居行业第一位，竞争优势明显。

同时，区域经济发展是今年A股市场公认的炒作热点，国务院一月末批复的《皖江城市带承接产业转移示范区规划》是我国第一个为促进中西部地区承接产业转移而专门制订的战略规划，规划带几乎覆盖全部安徽省，使该股自然而然成为安徽板块的受益者。并且分析数据发现，该股成长空间在近40只汽车板块个股中排行第三。2010年具有较大发展空间。

该股2010年预期每股收益为0.59，按照当前市价14.88计算市盈率为25.2，预期行业当前平均市盈率为29.5，则该股当前合理估值区间为14.88-17.4，投资评级为谨慎推荐

附上600375 星马汽车 主要财务历史及预测数据：

六 风险分析

人民币存在升值预期，或影响汽车板块出口部分利润；另外产能释放，行业竞争加剧，价格战或降低公司盈利能力；原材料价格逐渐上涨，行业毛利率或下降。

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