主力出手护盘5股

　　昆明制药（600422）深度报告-天然植物药龙头,这边风景独好

　　投资要点：

　　公司的战略是重点发展植物药，做大做强天然植物药系列产品。公司的主要产品是天然植物药，主要有三大产品系列：青蒿素、三七与天麻系列。公司抗疟药定位不仅是青蒿素类原料药供应商，将稳步推进青蒿素类抗疟药制剂产品；公司是血塞通国家标准的制定者，其血塞通注射液（络泰）与胶囊是2009年版《国家基本药物目录》甲类品种，2010年极有可能在基层药品市场放量，将拉动该类产品较快速的销售增长；预计公司在建的血塞通冻干粉针车间将在2011年上半年投产，建成后产能增长一倍；公司将积极打造国内治疗眩晕的天麻系列第一品牌--天眩清。

　　公司将充分利用其地缘优势，加快资源整合。公司紧密抓住云南地方政府规划庞大"云药版图"的机遇，将进一步利用其市场与资源优势，整合医药资源与渠道，促进公司未来的迅速发展。

　　公司将加大对子公司贝壳诺顿（KBN）资金投入。公司与外方股东计划增加对KBN的投入，一方面从国际市场上引进新品种，另一方面从以色列梯瓦公司（TEVA）引进新品种。未来KBN有望扩大产品系列，其产品继续定位于高端市场，将为公司贡献更多的利润。

　　公司2009年的业绩增长速度较快。公司2009年前3季度实现营业收入103599.10万元，同比增长109.52%；实现净利润4412.95万元，同比增长179.05%；实现每股收益0.13元；全面摊薄ROE为6.32%，同比增长2.657%，实现了较快速增长。公司产品在秋冬季为销售旺季，因此第四季度的订单数超越过前三季度的单季度平均数，有望实现2009年全年业绩快速的增长。

　　公司的成长性较好，具备积极的投资价值。预计2009年--2011年的每股收益分别为0.19元、0.29元和0.46元，对应的动态PE分别为59.52倍、38.74倍和24.55倍，鉴于公司的成长性较好，认为公司具备积极的投资价值，维持公司"推荐"的投资评级。