实力券商强推明日9大金股

　　中投证券:双良股份 空冷业务高速增长 推荐

　　2月8日,双良股份因拟发行不超过7.2亿元可转债,提前发布2009年年报。2009年公司实现净利润3.55亿元,同比增长237.24%,每股收益0.5261元。2009年总营收37.12亿元,截止09年末,总资产为38.32亿元,增长4.13%,净资产为21.03亿元,净资产收益率为17.72%。分红方案为向全体股东按每10股派发现金股利2.50元(含税),以资本公积向全体股东按每10股转增2股的比例转增股本。

　　投资要点:

　　化工业务:09年毛利率达到12.17%为历史高点,预计10年毛利率略有回落维持8-10%,EPS业务具备想象空间。09年化工业务销售收入23.61亿元,同比下降14.2%,主要受苯乙烯价格下滑影响;但由于下游的消费刺激政策,产品盈利能力显著提升,09年度化工业务总体毛利率达到12.17%,为历史高点。我们认为10年随着公司24万吨/年EPS项目在下半年的投产,苯乙烯产品毛利率有望保持在8-10%左右的稳定水平;但不排除上游原料价格出现大幅波动,价差因素导致销售收入的波动。此外,随着建筑节能市场的规范化和政策推动,EPS业务的盈利弹性较大,具备一定的想象空间。

　　溴冷业务:09年收入下降在于民用和工业用溴冷机销量的减少,但余热利用收入增长较快且毛利率水平高,保守估计10年溴冷整体收入略有提升,期待余热项目的进一步增长。公司09年溴冷机业务实现收入5.6亿元,同比下降22.7%,在民用和一般工业用溴冷机销量上有所下滑,和我们此前报告判断一致;而公司在余热利用业务上获得快速增长,销售收入近3个亿,且具备较高的盈利水平。我们结合双良的调研情况保守估计,10年公司在溴冷业务上将维持对比09年略有上升的销售收入,民用和工业用溴冷机市场份额继续减少,公司业务重点将在于继续开拓余热利用业务。

　　空冷业务:09年收入高速增长达144%,预计10年仍可保持100%的收入增长。

　　换热器业务维持稳定增速。海水淡化业务:10年预计有销售收入确认,具备长期投资价值。

　　维持公司推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为0.82、1.11、1.48元(未摊薄),对应10年和11年PE24倍和18倍。我们长期看好公司在节能减排领域的业务发展,给予公司推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为25元。